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中国投资者获得的分红需缴税但资本利得不用收税

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上市公司:融点钱多不容易,别使我掏往外付钱好吧?

证监会:分红一定要多掏现金——要对得起散户,对得起党国的信任。

上市公司:分红掏了钱,就没钱回购股票了。

证监会:没使你回购股票,瓜田李下的多麻烦。

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从三个角度来说这个问题:

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一、上市公司喜欢非现金分红

最早,上市公司很不喜欢分红,要分红也是采取股票股利方式的非现金分红——因此,很长一段时间上面,不进行现金分红的“铁公鸡”非常多。

为什么上市公司不喜欢分红呢?

一方面,很多上市公司酷爱现金,IPO融资成功之后,确实是仍然想从市场融资,而不想把真金白银从口袋上面掏出去;而有一部分公司不想掏现金是因为恶疾——真实的现金流不给力啊。

另一方面,中国有比较雷人的现象,送转被觉得是能否做大估值的——一般在资本市场混得比较久的人都喜欢用送转这一招,似乎散户也认——我没做过实证研究公司股票账户炒股收益用交税吗,但从沟通得来的信息来看,大抵是这样的。除权后公司股票的流动性略降低一点,但是分红部份要收取10%的个人所得税(二级市场分红契税减半),其实有一部分利益在这个过程中被国家收走了,而公司的市值基础——经营状况和所处市场是没有变化的。

于是,对于上市公司而言,一方面不喜欢掏现金出去,另一方面不用掏现金而采取送转等手段市场疗效也挺好,故而就更没有掏现金的习惯了。

而回购,妥妥地是要掏现金的。

二、证监会喜欢现金分红

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因为长久以来上市公司不喜欢现金分红,并且深为人所非议,故而证监会颁布了一系列引导和强制现金分红的新政。从2009年以来,上市公司现金分红越来越普遍,平均的分红比列也越来越高。

于是,公司已经被强制现金分红了,就更没有动力再额外付钱回购股票了。

ps:如果市场是透明的,投资者是理智的,那么强制现金分红对于全体股东而言损失了分红的契税;然而,在二级市场有能力现金分红意味着质量讯号:“我真能赚钱,我真有钱,快来买我吧”,故而乐意现金分红的公司能在估值上获得填补。不过,我仍然认为中国二级市场是个雷人的市场。

三、股份回购比较麻烦

股份回购比分红麻烦——既然原本就不想做,麻烦了就更不想做了。

总体而言,回购是一种退股行为,减资或将对债权人导致损害。故而《上市公司回购社会公众股份管理办法》(2005年)的第四条就明晰规定“上市公司回购股份,应当有利于公司的可持续发展,不得损害股东和债权人的合法权益。上市公司的监事、监事和中级管理人员在回购股份中应该忠诚守信,勤勉尽责。”而第七条是“任何人不得借助上市公司回购股份从事黑幕交易、操纵期货交易价钱和进行期货欺诈活动。”

——总则上面开宗明义就是这种条款,有没有一点被当坏民防的觉得?感受一下

(20140617,9:15发贴,看啥时侯能初审通过)

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编辑于 2014-06-17

知乎用户

金融 话题的优秀回答者

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我觉得有三方面的缘由,归根到底是管理层对公司成本利润诱因的考虑。

首先,在我国,债券融资的成本相对股权融资没有优势。由于预算软约束企业圈占个贷资源,我国民营企业的贷款成本居高不下。而另一方面公司股票账户炒股收益用交税吗,资本市场发展不够建立,对公司的上市、造假处罚和退市的规定不够完善,使得通过IPO或配股获得股权融资的成本较低,没有动力调整资本结构。

对比日本情况,金融危机以来,美联储通过订购长期国债,推行零利率下限等非常规货币政策,将转债市场收益率压至极低水平。此外,2013年起日本股利税率下调至最高39.6%(该税率在布什首相任内曾上调至15%,2013年起回复),导致投资者所要求的税后收益率上升。所以,从财务角度剖析,美国的股权融资成本比债务融资成本高出许多(根据李玫:股票回购是港股股灾背后推手的计算,差额在2012年是9.5%),因此日本企业更乐意通过回购调整自身资本结构,将高成本的权益转换为债权。

其次,我国对股票回购的规定较为严格,进一步降低了股票回购成本。一是容许股票回购的情形较少。《公司法》规定,公司回购股份仅限四种情况:减少公司注册资本,与持有本公司股份的其他公司合并,将股份奖励给本公司职工,以及股东因对股东会议做出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份,二是股票回购需经有关部门审批。1993年《股票发行与交易管理暂行细则》第70条规定,公司不得未经批准私自购回其发行在外的股票。三是有关法律法规对股票回购的规定不够细化股票配资,可操作性不强。

而法国在这方面的情况就比较修身。允许“库存股”等会计操作,行政限制也较少。

第三,美国的高股价推进了股票回购。请看右图(来源同上)

股市走势和回购金额存在密切相关关系,因为在股价高企时,公司管理层可能会预期公司股价进一步下降;或不远找寻新的投资机会而宁愿降低持有的现金,或通过回购股票降低公司被恶意竞购的可能性。所以,对管理层有利可图的事情,美国公司的高管们其实趋之若鹜。标准普尔指数2013年下降29%,同时,2013年全部股票回购金额达到7540亿美元。

作为对比,中国蓝筹股近些年是哪些走势呢?假如一个公司不找寻新的投资机会,拿钱买理财产品,有人会管吗?打官司打得赢吗?做空有利润吗?恶意竞购这家公司?这公司背后的地方政府能答应吗?所以,总体而言中国的上市公司的高管不用为这种苦恼。自然没有动力去竞购。

因此,归根到底就是“不实惠”三个字。

发布于 2014-06-16

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